新年伊始，市场传闻银监会与多家信托公司高管座谈时明确表示，将禁止信托公司通过第三方公开销售信托产品🦝，违规者将被处罚👧🏽。银监会特别强调，信托公司必须建立自己的销售渠道。

 这已经不是第一次银监会提出信托公司要建立直销业务✯。早在2011年9月，银监会非银部已经数次召集信托公司“闭门”讨论信托产品销售管理办法。当时的核心要旨就是👌，不给第三方“发牌”，鼓励信托公司发展直销业务🙍🏽‍♂️，并放开在异地销售上的限制👮🏼‍♀️。

 正因为如此，第三方代销信托始终处于“名不正，言不顺”的状态，即便第三方切切实实带来很多资金，使信托公司能专注于资产管理和项目的寻找。那么🦠，为什么信托的直销渠道始终没建立起来👩‍🔧，银监会为何又如此执着于信托的直销渠道📙？这还要从信托的本质和发展说起🦹‍♀️。

 信托就是信用委托,即受人之托💭，代人管理财物💌。信托公司更多地应站在出资人的角度，按规定的条件和范围👨🏻‍💼，占有、管理、使用信托财产，并处理其收益。这就意味着，信托需要直接接触出资人或受益人🕷，是典型的财富资产管理角色。但在现阶段，信托更多的是扮演中间人的角色。以当前信托业规模最大的贷款融资业务为例，信托公司一边寻找优质的贷款项目，一边寻找资金，将贷款打包成理财产品🆔🖖，从中收取利差和管理费。

 正是由于企业融资渠道窄，信托贷款业务发展迅猛🐘。短短3年半，信托资产也从2010年一季度的2.3万亿，发展到了2013年三季度的10.1万亿🦖。这一业务简直可以用“简单、粗暴”来形容，一方面大量优质企业无法得到贷款🫴🏿，有巨大融资需求，另一方面大量中高端投资者没有好的理财去处，信托产品的高收益加刚性兑付广受青睐。由于这一业务简单易复制👨🏿‍🎓👨🏼‍🦳，且市场大𓀗、回报高，信托公司根本无心建设直销渠道🤽🏽‍♂️，更愿意担任银行一样的中间人角色🚽。

 然而，这一局面从2013年开始改变🌟，因券商和基金大批进入这一市场。仅以基金公司为例，其非公募资产在2013年11月底达到了1.15万亿📊，比2012年底增加了4千亿💡🧎‍♂️。证监会官网公布数据显示，截至去年11月底🫥，89家被证监会获批的基金公司中，获批设立基金子公司有62家☣️👩‍👩‍👧‍👧。数量已经超过信托公司👂🏻🩳，信托资产管理业务已经到了短兵相接的程度。不仅如此🏌🏼‍♀️，2013年10月18日，11家银行获得试点资管计划，将发行资管产品，这对信托公司而言意味着通道业务的空间将进一步挤压。

 因此，信托公司到了不得不转型的地步，而财富管理几乎是市场和监管层一致认为的信托终极方向，难怪银监会再次明确指示信托要建设直销渠道。那么银监会可能全面叫停第三方代销吗？

 短期内，我们认为不会🚴👷🏽‍♀️。如果银监会真这么做🐑，反而便宜了券商资管和基金子公司🙍🏻‍♀️，第三方理财将更多地代销信托竞争对手的产品。由于证监会的放开，第三方理财已经在借道基金子公司进军资管领域。年初🤜🏻，上海利得财富出资1575万元，正式持有华富资管45%股份📏。去年2月🤰🏿，诺亚财富的歌斐资产也控股万家共赢资管35%。事实上🚋👨🏻‍🎨，第三方理财与资产管理公司的界限已经开始模糊🫵🏻。因此，在信托公司尚未建立起一定的直销渠道前，银监会不太可能直接禁止第三方代销，那样反而促使第三方更快拥抱基金和券商。银监会合理的策略是逐步挤压信托代销的空间💇，比如，先打压“信托团购”模式😭，最终达到信托公司“断奶”第三方理财目的。所谓“信托团购”是指未达到信托购买门槛的投资者通过第三方理财“凑份子”的形式购买信托产品的行为。对此银监会特意强调💜，如采用团购模式购买信托计划，风险责任由组团机构、个人自行承担👍🏿。

 除了建设直销渠道，并购第三方理财可能是不少信托公司今年的大动作。目前市场上，第三方理财机构达上万家，但优质的并不多。规模较大大的第三方并不愿意被收购，更倾向入股资产管理公司向上游渗透。对于产品不多的中小信托来说🧝‍♂️，布局直销也有一定的困扰，如果不能解决产品断档和品种不够多样性的问题🍄‍🟫，就无法为客户提供连续、全面的理财服务💆🏻‍♂️🏌🏽。由于财富管理业务不如信托贷款业务利润丰厚，信托业野蛮生长的黄金时代可能终结。不管怎么说☂️，发展财富管理业务是信托业走向成熟和可持续之路，信托直销时代终将到来。