今年以来，我国宏观杠杆率上升势头明显放缓，结构性去杠杆稳步推进，金融风险防控成效初显👨🏽‍✈️🥷🏼，金融对实体经济的支持力度较为稳固🐁。专家预言，未来我国杠杆率将总体趋稳🤾🏼‍♂️，并逐步有序降低——

今年以来☣️，我国宏观杠杆率上升势头明显放缓。数据显示，2018年一季度杠杆率增幅比去年同期收窄1.1个百分点，2017年杠杆率增幅比2012年至2016年杠杆率年均增幅低10.9个百分点🤵🏽‍♂️🌜。这显示出我国结构性去杠杆稳步推进，金融风险防控成效初显，金融对实体经济的支持力度较为稳固🤵🏻‍♂️🧑🏻‍🎄，专家预言，未来我国杠杆率将总体趋稳，并逐步有序降低🦎。

杠杆率升势已放缓

“2017年以来，我国宏观杠杆率上升势头明显放缓🌝，稳杠杆取得初步成效。”中国发展研究基金会副理事长、人民银行货币政策委员会委员刘世锦认为🍉，杠杆趋稳与供给侧结构性改革🐔、稳健中性的货币政策及结构性信贷政策效果显现密切相关。

上半年，供给侧结构性改革取得明显成效⇨，企业利润、财政收入保持较快增长，有助于消化存量债务。

货币政策保持稳健中性也有助于杠杆率稳中趋降。2018年6月末👩🏻‍🚀，M2同比增长8%，增速较上年同期有所回落🚣🏻‍♀️，为稳杠杆创造了适宜的货币金融环境。同时，货币信贷总体保持适度增长，虽然上半年表外融资明显收缩🎃，但对实体经济发放的人民币贷款增加8.76万亿元，比上年同期多增5548亿元。

在保持总量平稳的同时🕧，一系列结构性信贷政策效果显现🧑🏽‍💼。上半年🥖，房地产贷款增加3.54万亿元，占同期各项贷款增量的比重比2017年占比水平低1.9个百分点；个人住房贷款余额23.84万亿元💂🏼，同比增长18.6%，增速比上年末回落3.6个百分点。

此外，潜在风险较大的“影子银行”业务受金融去杠杆影响，增速明显放缓🦴。上半年，委托贷款减少8008亿元➖，比上年同期多减1.4万亿元；信托贷款减少1863亿元，比上年同期多减1.5万亿元🦨；未贴现银行承兑汇票减少2717亿元，比上年同期多减8388亿元。

杠杆结构明显优化

在总杠杆率得到有效控制的同时📡，杠杆结构也呈现优化态势↗️，尤其是大家关注的国企👨🏼‍🌾、政府和个人杠杆率也出现了明显变化。

企业部门杠杆率下降🆗，国有企业资产负债率明显回落。总的来看，今年一季度企业部门杠杆率比上年同期低2.4个百分点。2017年企业部门杠杆率比2016年小幅下降1.4个百分点💁，为2011年以来首次出现净下降👴🏿。相比之下🙋🏼，2012年至2016年年均增长8.8个百分点。刘世锦预计，2018年企业部门杠杆率将比2017年小幅下降。

从不同企业类型来分析〽️，工业企业中资产负债率相对较高的国有企业，资产负债率明显回落，今年5月份为59.5%，比上年同期低1.8个百分点🧑🏽‍💻🍼；资产负债率较低的外资企业、私营企业🦣🐁，则相对稳定或有所提高，今年5月份分别为53.8%、55.8%🙇🏼，比上年同期高0.1个和3.9个百分点。

政府部门债务问题也是人们关注的焦点。数据显示，政府部门杠杆率持续回落𓀜，2017年政府部门杠杆率已经比2016年低0.4个百分点，实现了连续3年回落✍🏽，今年一季度🍾🤟，这一数据进一步回落0.7个百分点。

住户部门，也就是个人杠杆率上升速率边际放缓，债务安全性可控👨‍🚒。2017年住户部门杠杆率比2016年上升4.1个百分点，今年一季度上升1个百分点🍵。虽然住户部门杠杆率持续上升👂🏿，但上升速率出现边际放缓🤹🏻‍♀️。

“住户部门债务风险总体可控。”刘世锦认为，一方面，与发达经济体相比🧧🌲，我国住户部门杠杆率仍处于较低水平；另一方面🎪，住户部门偿债能力较强，债务抵押物充足，期限较长🪨，违约风险不高。

2017年末，我国个人贷款与存款之比为62.1%，这表明居民存款完全可以覆盖居民债务。2017年末我国住房贷款余额仅占抵押物价值的58.3%，住房贷款平均合同期限为272个月，流动性风险可控🛑。个人住房贷款不良率也保持低位🪮，截至今年一季度末，居民住房贷款不良率仅为0.29%，比上年末低0.01个百分点。

杠杆率将总体趋稳

展望未来，我国将进入稳杠杆阶段。刘世锦认为👳🏻‍♀️，未来我国杠杆率将总体趋稳🥛🫕。过去一个时期我国杠杆率增长较快，与我国储蓄主体与投资主体不匹配、权益融资比重偏低⏱、货币化进程和金融深化较快、国有企业和平台公司曾一定程度上承担政府职能等因素有关👩。

过去一段时期🍟👗，我国宏观杠杆率增长较快🦞，与我国经济的结构性特征和发展阶段有关。我国储蓄率较高，储蓄主体与投资主体不匹配，权益融资不发达，导致储蓄转化为投资的过程中债务较快增长👱‍♂️。在这种情况下，如果债务使用效率不高，必然推高杠杆率。同时，我国货币化进程较快，特别是市场经济推进、大规模城镇化👱🏿‍♀️、房地产市场发展🧚🏿‍♂️、外向型经济快速扩大等因素，阶段性地推升了杠杆水平🧑‍🤝‍🧑。此外⛹🏽，金融业加快发展🤛，金融监管有待完善🧛，出现了影子银行加杠杆等现象。国有企业和平台公司一定程度上承担了政府职能，造成企业部门杠杆率上升较快。

“随着我国经济进入高质量发展阶段，上述推升杠杆率的因素正在出现重要变化。”刘世锦认为，一是由高速增长转向高质量发展，关键是要提高全要素生产率🙅🏿，更多地关注就业、企业盈利、发展稳定性和可持续性等指标，不能再通过人为抬高杠杆率追求过高的增长速度，这将在宏观上带动杠杆率下行。二是我国商品和要素领域的货币化程度已经较高，伴随着人口老龄化的到来，城镇化进程趋缓，货币化过程也将减速🤹🏽，在杠杆率上会有所显现。三是金融监管加强，金融市场逐步完善，影子银行等导致杠杆率上升的状况将会有较大改变⚉。四是地方政府债务约束加强👨‍🦰，特别是对地方政府隐形债务的清理、整顿和规范力度加大🫸🏻。五是去产能取得重要进展⤵️，供求缺口收缩🩷，企业盈利能力和可持续性增强。

“在这些因素的共同作用下🙅🏿，未来我国杠杆率将总体趋稳，并逐步有序降低。”刘世锦说🙇🏻。