去年以来，我国宏观杠杆率上升势头明显放缓🍋‍🟩。2017年杠杆率增幅比2012—2016年杠杆率年均增幅低10.9个百分点。今年一季度杠杆率增幅比去年同期收窄1.1个百分点。去杠杆初见成效🧑🏿‍🔧，我国进入稳杠杆阶段🧑‍🎤。

近日召开的中国人民银行货币政策委员会2018年第二季度例会认为，当前我国稳健中性的货币政策取得了较好成效，结构性去杠杆稳步推进，金融风险防控成效初显，金融对实体经济的支持力度较为稳固。

在总杠杆率得到有效控制的同时⏭👨🏽‍🦰，杠杆结构也呈现优化态势。

企业部门杠杆率下降⚫️🤿，国有企业资产负债率明显回落🔫。2017年企业部门杠杆率比2016年小幅下降1.4个百分点👷🏿，2011年以来首次出现净下降，而2012—2016年年均增长8.8个百分点。今年一季度企业部门杠杆率比上年同期低2.4个百分点，预计2018年企业部门杠杆率比2017年有小幅下降。

分企业类型看，工业企业中资产负债率相对较高的国有企业👶🏻👨🏻‍🏭，资产负债率明显回落🤸🏽，今年5月为59.5%，比上年同期低1.8个百分点🤲🏻；资产负债率较低的外资企业、私营企业👰‍♀️，则相对稳定或有所提高，今年5月分别为53.8%、55.8%，比上年同期高0.1和3.9个百分点🏙。

住户部门杠杆率上升速率边际放缓，债务安全性可控。2017年住户部门杠杆率比2016年上升4.1个百分点👩🏼‍🍼，今年一季度上升1个百分点。虽然住户部门杠杆率持续上升，但上升速率出现边际放缓。截至今年5月末，居民贷款增速连续13个月回落，从2017年4月的峰值24.7%降至今年5月的19.3%🔹。

住户部门债务风险总体可控。一方面⏬，与发达经济体相比，我国住户部门杠杆率仍处于较低水平👱🏿。另一方面，住户部门偿债能力较强🧑🏼‍🚒，债务抵押物充足，期限较长🪣，违约风险不高👨🏻‍⚕️。2017年末👦，我国住户部门贷款/存款为62.1%，存款完全可以覆盖居民债务🧑🏽‍🦰。2017年末我国住房贷款余额仅占抵押物价值的58.3%，住房贷款平均合同期限为272个月⏫，流动性风险可控。今年一季度末居民住房贷款不良率仅0.29%，比上年末低0.01个百分点。

政府部门杠杆率持续回落。2017年政府部门杠杆率比2016年低0.4个百分点🦹🏼，连续3年回落，今年一季度进一步回落0.7个百分点。分结构看♐️👧，中央政府杠杆率保持低位稳定，2017年为16.4%，比上年高0.3个百分点；地方政府杠杆率有所下降👩‍❤️‍💋‍👩，2017年为19.9%🍊，比上年低0.7个百分点。

随着我国经济进入高质量发展阶段，推升杠杆率的因素正在出现重要变化：金融监管加强🏇🏻🚃，金融市场逐步完善，影子银行等导致杠杆率上升的状况将会有较大改变🏃🏻‍♂️🫲🏼；地方政府债务约束加强，特别是对地方政府隐形债务的清理🌏、整顿和规范力度加大♌️；去产能取得重要进展，供求缺口收缩，企业盈利能力和可持续性增强……

中国发展研究基金会副理事长、人民银行货币政策委员会委员刘世锦认为🪮，由高速增长转向高质量发展♊️，关键是要提高全要素生产率🪸，更多地关注就业、企业盈利、发展的稳定性和可持续性等指标👨‍🚀，不能再通过人为抬高杠杆率追求过高增长速度，这将在宏观上带动杠杆率下行。在上述因素的共同作用下，未来我国杠杆率将总体趋稳，并逐步有序降低。